煤炭行业:短期的交易机会浮现
此次的达成的协议价格略微超出市场的预期。原先市场预计合同焦煤价格上涨3%-5%。我们认为该事件对于国内的焦煤生产商而言是一个利好。
下游对焦煤的需求在拉闸限电结束后不断改善。我们相信钢厂的盈利水平已经回升到限电之前,对于焦煤的提价有较强的承受能力。
我们预计 2011年一季度国内焦煤价格会提价10%。福山能源()作为纯焦煤生厂商成为此次提价的最大受益者。另外联山矿采矿权的申请成功会成为公司股价上涨的另一个催化剂。我们给予福山6.00港币的目标价,现价相对于目前股价有18%的上涨空间。我们运用STOP 估值方法得到我们的目标价,其中目前的生产经营我们给予港币4.60元的估值,相当于11年11.5倍的市盈率;给予潜在的对Willbroad 收购港币0.50元的估值;联山采矿权港币0.50元的估值和持有MGX 和APAC 少数股东的收益港币0.40元估值。
兖州煤业()的焦煤业务占比其主营业约35%,因此也成为我们推荐的另一受益于潜在焦煤调价的目标公司。
从长期来看,我们对于整个煤炭板块仍然持中性评级。我们长期看好中国秦发(),因为其具备长期增长的动力,对上游的整合能力和一定的估值吸引力。