趋势看空nbsp;商品市场跌回牛市起点
中大期货研究所 高 辉
华尔街五大投行破产、国有化后，华尔街时代结束。由投行危机激化的金融危机逐步转化成经济危机，各国政府出重拳欲稳定金融市场，但市场对全球经济步入衰退的预期并没有改变，商品期货市场的跌势极为惨烈。自7月初见顶以来，CRB指数处于快速的下跌趋势中，至今已下跌了40%。资源性商品市场步入严冬。国际原油跌势未止 本周NYMEX原油跌破70美元整数关。近期美国原油及汽油库存大幅上升，以及因次贷危机引发的世界性金融风暴，都增加了市场对未来石油需求下降的预期。油价下跌速度之快，可能已跌破欧佩克心理价位。欧佩克称将在10月24日维也纳特别会议上决定较大幅度的减产措施，以使国际石油市场保持供求平衡。但对于经济收入主要来自石油出口的许多欧佩克国家来说，大幅减产并非易事。对于后市我们认为，国际原油在60美元/桶是个重要支撑，构筑调整形态，则下跌空间还有约15%。若跌破这一支撑，则市场将再次面临恐慌崩盘。沪燃料油的走势明显取决于原油。期现过大的贴水能吸引一些低位买盘，但在当前背景下，反弹仍是做空的良机，毕竟短期很难看好。交易应顺势而为，不宜过分杀跌，谨慎操作，落袋为安。经济恶化 打击金属需求
铜在国庆长假以来遭遇历史罕见的7个停板，短短一个月内跌幅达到30%左右。近期九成铜冶炼商看淡后市，认为消费低迷，铜价很难有所起色。铜市需求降温明显。1-9月中国铜产量同比增长仍达到13.1%， 9月未锻造铜材21.3万，较上月增长14.9%。1-9月中国累计进口废铜443.5万吨，进口小幅增长9.4%。在需求不旺的前提下，供应的稳健增长更凸显了供求矛盾。 目前伦铜库存达到21万以上，沪铜库存也开始增长至3.4万，一旦金融危机向实体经济继续蔓延，则显性库存将继续增加，这对后市铜走势构成直接而沉重的压力。铜价很有可能被打回到本轮牛市的起点2万附近。目前期铝已经大大低于成本，多数铝厂在13000元/吨的价格水平上现金流是负数。2008年中国原铝产量约1430万吨，增长13.8%，增长放缓，但因为需求放缓的程度更大，市场会出现近10年来最大的过剩。在宏观经济动荡且市场极度悲观的背景下，铝价跌到12000元/吨并非不可能。伦锌的库存不断增加，而国内供过于求的局面很难得到改善，全球的金融市场短期内难以企稳，投资者信心也难以恢复，注定了沪锌仍将继续探底。农产品短期震荡 由于新豆产量大增、进口充足、下游油脂价格低迷等因素影响，大豆下跌压力较大。国家粮油信息中心预计2008年中国大豆的产量为1750万吨，同比增37.52%。今年1-9月中国进口大豆达到2870万吨，同比增32.3%。而国内油脂供需格局今年也发生了根本性的转变，为偏空格局。今年以来，受农产品牛市影响，国内油脂油料进口数量激增，原料的丰收加上许多油厂过分追求豆粕菜粕的压榨利润，导致油脂“库满为患”。不过从另一方面看，农产品本身的需求刚性，以及10月国家政府会议强调了扶持农业、保护农民利益的政策，加大了收购保护价的力度。当前在东北地区，按照玉米每市斤0.75元的价格实行国家临时收储，按照每市斤1.85元的价格挂牌收购中央储备大豆。综合以上因素我们认为，当前新粮上市阶段，大豆价格有反弹可能，但政策很难扭转商品供需规律，大豆大势看跌。 今年国内玉米增产成定局。黑龙江省预计全省玉米总产比上年有较大幅度增长。辽宁省预计总产量比上年增长70万吨左右。但从全球玉米供需情况看，玉米产量略减，消费量继续增加，总体供应偏紧。玉米价格目前呈现抗跌特征，促使玉米与大豆的比价偏高。后市玉米缺乏上涨的基础，最终难免受到周边市场影响下跌。
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