安信证券家电组张立聪/李奕臻
投资要点■杯具行业空间大，龙头公司市占率有望提升：与日本等发达国家相比，我国保温杯保有量较低，有较大提升空间。近年来，受益国内消费水平提高，中国保温杯行业保持20%以上快速增长。我们认为，哈尔斯具备技术优势，擅长IP营销，市场份额有望进一步提升。
■国内保温杯行业快速增长，市场尚需培育：相较于成熟市场，我国保温杯的人均保有量仍有提升空间，行业保持快速增长。根据欧立信咨询，~年，我国保温杯市场销售额年均复合增速为23.3%。我们认为，国内消费者对保温杯仍处于功能消费阶段，而如何推动功能消费过渡到品质消费，是各个公司面临的重要问题。根据欧立信咨询数据，年，我国保温杯行业中，中低端产品销售占比93%。
■公司注重研发，产品技术领先：哈尔斯重视研发投入。~年，公司研发投入的年均复合增速为20.2%。根据公告与调研，哈尔斯自主研发的轻量系列保温杯，在容量与竞品相同的情况下，杯子重量比竞品轻30%，内胆厚度更薄，保温效果更好。
■哈尔斯携手故宫文创，相关产品有望放量：根据公告，哈尔斯与故宫文创达成合作，~年，公司可以在杯具上使用文创相关标识。我们分析，文创IP有流量效应，